Участие частного сектора потенциально бесполезно

Влияние на рынок:3

Основное внимание в последние недели было сосредоточено на участии частного сектора в последнем пакете спасения Греции, но партия, которую играло гос. структуры (правительство и центробанки) гораздо более интересна и не менее опасная. Во время выдачи первого пакета спасения в 2010-м, процентные ставки, применяемые для займов, хоть и были ниже рыночных, все же действовали в виде наказания. Сейчас, ставки вновь снижены, что является частью условий пакета (на 1,5% на 5 лет и более), а некоторые участники по этим займам на самом деле понесут потери.  Основная ошибка по опубликованному ночью заявлению  - это расширение вовлеченности ЕЦБ в последней сделке по Греции. Прибыль от удерживаемых ЕЦБ греческих бумаг (по программе покупки облигаций) будет отправляться национальным центробанкам, которые «могут направляться Странами-участниками для дальнейшего повышения устойчивости греческого гос. долга», о чем говорится в опубликованном рано утром заявлении. Но этого не должно произойти, те, кто теряет на кредитовании Греции вряд  ли потратит свою прибыль опять на Грецию.  Более того, национальные центробанки согласились отдавать прибыль от имеющихся у них греческих бумаг в своих портфелях, объемом  в 12 млрд. евро, что в конечном итоге понизит уровень греческого долга к ВВП на 1,8% к 2020. У нас нет подобных данных от ЕЦБ, но, конечно, они определенно выше, учитывая, что в ЕЦБ находится около 40 млрд. евро (мы попробуем их раскопать и выяснить, как только станут известны подробности по сделки с частными кредиторами).  Но это создает еще один неприятный аспект в отношении греческой долговой динамики, если будет в конце концов дефолт (такое все еще возможно), потери по этим потокам платежей – прибыль Европейского и Национальных центробанков – будут повышать соотношение долг/ВВП вследствие дефолта по долгам и отсутствии прибыли.  Конечно, эти потери будут более чем с лихвой компенсированы списаниями долгов от государственного сектора стран ЕС по удерживаемым им греческим бумагам. Так что участие госсектора приветствуется и вновь создает ситуацию, в которой реструктуризация окажется наименьшим злом из возможных, а предшествующие вливания стран, окажется, не имеют никакой ценности.

..

Источник: FxTeam