Сколько протянет Украина без чужих денег?

Экс-министр финансов, теперь уже первый вице-премьер Валерий Хорошковский пробыл на своей должности всего месяц, но «успел многое»: неудачно съездить на переговоры с МВФ, «отселить» Минфин от остального Кабмина в отдельное здание на Подоле, а за неделю до назначения на пост первого вице-премьера опубликовать программу управления государственным долгом, сообщает «Инвестгазета».

Минфин уже не рассчитывает на помощь крупных инвесторов, поэтому пытается решать задачу с выплатой долга как может. Пока — просто перекладывает долговую нагрузку с этого года на следующий.

Курс на самообеспечение
«Несколько дней назад у меня была встреча с МВФ, и они готовы говорить о продлении программы с Украиной», — уверял на прошлой неделе новоиспеченный первый вице-премьер. МВФ — одна из вотчин экс-главы Министерства финансов, и на него возлагали большие надежды по восстановлению кредитования со стороны фонда.

Получение средств Фонда крайне необходимо: 2012 год один из пиковых по объему выплат по госдолгу. За год правительству придется расстаться с 95,5 млрд. грн. А это 6,4% ВВП. Львиная доля в этой сумме — долг перед самим МВФ, и сотрудничество с ним позволило бы продлить или рефинансировать эту задолженность.

Но принятая Минфином программа говорит, что на «дружбу» с Фондом в правительстве уже не рассчитывают. Ни рефинансирование, ни получение новых траншей со стороны МВФ в программе не предусмотрено. Со всеми выплатами правительство надеется справиться с помощью новых займов на внешнем и внутреннем рынках.

Основные надежды — на внут-реннего инвестора. Согласно программе, от него надеются привлечь 70% — около 61 млрд. грн. В прошлом, относительно успешном году Минфин смог привлечь на внутреннем рынке лишь 34 млрд. грн. Результаты размещения евробондов также были скромнее, чем намечено на нынешний год. Говорить о том, что сейчас инвес-торы начнут кредитовать украинское правительство активнее, оснований нет. Обычно «аутсайдерами» в СНГ считались гособлигации Беларуси. Но согласно отчету ИК «Тройка Диалог», на фоне ухудшения отношений Киева с ЕС и МВФ в декабре прошлого года разница в цене между белорусскими и украинскими гособлигациями снизилась почти до нуля. Тем самым инвесторы приравняли госбумаги Киева к минским. «Без МВФ солидные игроки в Украину вкладывать деньги не будут», — говорит Дмитрий Боярчук, директор CASE-Украина. Хоть и оговаривается: некоторые фонды могут заинтересоваться высокой доходностью в размере Libor + 9%, которую готов предложить инвесторам украинский Минфин. Украинское население также не спешит вкладывать свои деньги в гособлигации.

Александр Печерицын, начальник отдела анализа финансовых рынков ING Bank Украина, считает, что шанс у Минфина все же есть. Чтобы привлечь деньги украинцев, правительство уже начало выпускать валютные ОВГЗ и облигации, индексированные к доллару. Это станет гарантией, что инвестор не потеряет, вложившись в гривневые бумаги. «Если их доходность будет сравнима с доходностью депозитов, население может предпочесть вкладывать деньги в эти инструменты», — говорит Печерицын. Дмитрий Боярчук считает, что источником финансирования могут стать азиатские страны — Китай и даже Япония. Они куда менее принципиальные кредиторы, чем западные инвесторы и МВФ. «Кроме того, всегда найдутся рисковые инвесторы, которые согласны дать немного взаймы, но за более высокие проценты», — говорит Боярчук. В крайнем случае правительство будет экономить на бюджетных программах.

Отложили на потом
Даже если с этой частью программы преемник Хорошковского справится, это не решит всех проблем. Хотя с одной задачей бороться придется не ему, а главе Нацбанка Сергею Арбузову. Весь прошлый год тот пытался не допустить девальвации гривны. В этом году делать это будет еще сложнее.

В грозной цифре госдолга в 95,5 млрд. грн. учтен лишь долг перед Фондом Министерства финансов и не включена задолженность Нацбанка Украины, ведь большая часть средств Фонда предоставлялась в виде поддержки платежного баланса и была прямо перечислена в резервы НБУ. По оценке «Тройки Диалог», только в текущем году тот должен будет вернуть Фонду 21,1 млрд. грн. ($2,6 млрд.) Для этого регулятор будет использовать свои резервы, которые на конец января составляли $31,4 млрд.

Начиная с августа прошлого года НБУ ежемесячно тратит до $1 млрд., пытаясь удержать гривну от девальвации. Если тренд сохранится до октябрьских парламентских выборов, то даже без шоковых сценариев и выплат МВФ резервы Нацбанка, по прогнозам Боярчука, к концу года сократятся до $25 млрд. «Дефолта однозначно не будет, но к четвертому кварталу 2012 года уровень валютных резервов может снизиться до критического уровня», — считает Анастасия Головач, аналитик компании «Ренессанс Капитал». Тогда правительству и НБУ придется принимать более решительные меры — повышать тарифы на ЖКХ и девальвировать гривну.

Наконец, даже если все усилия правительства по решению проблемы госдолга в ближайшем будущем увенчаются успехом, это не снимет вопрос полностью, а всего лишь отсрочит его на полгода-год.

Дело в том, что согласно программе Минфин планирует привлекать средства как на короткий (до года), так и более длительный период времени. Причем 38% средств, которые Минфин собирается найти на внутреннем рынке, придутся на облигации, срок погашения которых наступит уже во второй половине нынешнего и в следующем году, 51% — на ценные бумаги с погашением от трех до 10 лет. В теории это позволило бы правительству более равномерно распределить нагрузку по выплатам на ближайшие годы. Но пока спросом пользуются лишь краткосрочные облигации — они составляют 79% размещенных ОВГЗ в гривне. «Весна еще даже не началась, а Минфин уже почти выполнил весеннюю программу размещения облигаций со сроком погашения до одного года», — говорит Александр Печерицын. Если такая стратегия сохранится, считает он, Кабмину вскоре придется пересмотреть программу управления госдолгом в сторону снижения доли среднесрочных и долгосрочных заимствований.

«Основной риск для страны — возможные проблемы с перекредитованием нынешних обязательств, — говорит Боярчук. — Если Украина не сможет удачно разместить евробонды, уже во второй половине нынешнего года и в следующем году выплачивать долг нужно будет просто из бюджета. А на это денег, очевидно, не предусмотрено». Анастасия Головач считает, что погашение внешних долгов может стать особо ощутимым испытанием в 2013-м.

Другими словами, Минфин пытается решить проблемы сегодня, просто переложив их на завтрашний день. Хотя, возможно, в этом есть и своя логика. Ведь, с одной стороны, в 2013 году могут улучшиться условия на внешних рынках, а с другой — после парламентских выборов руки для решения проблемы госдолга у правительства будут развязаны. Тогда уже можно не бояться реакции избирателей и безбоязненно соглашаться и на девальвацию гривны, и на повышение тарифов в ЖКХ. На этом фоне можно снова рассчитывать на возобновление сотрудничества с МВФ, который, может, и согласится в очередной раз спасти Киев от неплатежеспособности.

Дария Марчак