Объем производства, обменный курс и равновесие рынков активов

В 13 мы познакомились с условием паритета процентных ставок, согласно которому валютный рынок находится в состоянии равновесия только при равенстве ожидаемых доходностей по депозитам в отечественной и иностранной валютах. В 14 мы узнали, как из условия равенства спроса и предложения реальных денег на национальном денежном рынке могут быть определены процентные ставки, входящие в условие процентного паритета. Теперь мы объединим эти условия равновесия рынка активов, чтобы показать, как должны быть связаны между собой обменный курс и объем производства для обеспечения одновременного равновесия денежного и валютного рынков. Поскольку теперь мы будем рассматривать только отечественную экономику, то процентная ставка по зарубежным депозитам будет считаться фиксированной.
Как вы уже знаете, совокупный спрос на реальные деньги L(Ry Y) растет, когда процентная ставка снижается, поскольку в этом случае приносящие процентный доход неденежные активы становятся менее привлекательными. (Повышение процентной ставки, напротив, приводит к снижению спроса на реальные деньги.) Увеличение объема производства Y повышает спрос на реальные деньги за счет роста числа денежных операций, которые приходится совершать хозяйственным единицам (падение реального производства уменьшает спрос на реальные деньги за счет сокращения числа совершаемых сделок).
Теперь мы используем графические методы из 14 для изучения изменений обменного курса, которые должны сопровождать изменения объема производства для поддержания рынков активов в состоянии равновесия. На 16.6 показаны равновесная отечественная процентная ставка и равновесный обменный курс, соответствующие объему производства У1 при заданных номинальной денежной массе М\ отечественном уровне цен Р, зарубежной процентной ставке R и ожидаемом обменном курсе Е. В нижней части рисунка мы видим, что при реальном объеме производства У1 и реальном предложении денег Ms/Р процентная ставка R1 обеспечивает равновесие отечественного денежного рынка, а обменный курс Е1 — равновесие рынка обмена валют. Обменный курс Е{ обеспечивает равновесие валютного рынка, потому что он уравнивает значение R1 и ожидаемой доходности зарубежных депозитов, измеренной с использованием единиц отечественной валюты. Увеличение объемов производства с У1 до У2 повышает совокупный спрос на реальные деньги с L(R, У1) до L(R, У2), что приводит к смещению графика спроса на деньги вправо вниз. Это смещение, в свою очередь, приводит к повышению отечественной процентной ставки до значения R2. При фиксированных Ее и R стоимость отечественной валюты должна повыситься с Е{ до Е2, что приведет валютный рынок к равновесному состоянию в точке 2′. Стоимость отечественной денежной единицы повысится настолько, чтобы увеличение процентной ставки, при которой ожидается ее снижение в будущем, скомпенсировало возросшую привлекательность депозитов в отечественной валюте. Чтобы рынок активов оставался в состоянии равновесия, увеличение внутреннего объема производства должно сопровождаться повышением стоимости отечественной валюты при сохранении прочих параметров неиз- менными, а снижение объемов внутреннего производства должно сопровождаться снижением стоимости отечественной валюты.