Облигации ждут своего часа

Сможет ли выпуск корпоративных облигаций в текущем году стать альтернативой банковскому кредитованию.

Нынешняя ситуация с банковским кредитованием наверняка заставит представителей малого и среднего бизнеса искать альтернативные источники финансирования. Ведь получить кредит нелегко и дорого — банкиры попросту не располагают длинным гривневым ресурсом, а валютное кредитование уже давно ограничено в законодательном порядке. Максимум, на что сейчас можно рассчитывать, — краткосрочная ссуда для пополнения оборотных средств по ставке от 23% годовых. Возможная гипотетическая альтернатива банковскому кредитованию — выпуск облигаций.

Бумажные барьеры
Эмиссия облигаций — трудоемкий и длительный процесс. По словам Николая Доленко, партнера юридической фирмы «КПД Консалтинг», на прохождение бюрократических процедур требуется в среднем 2–3 месяца. Регистрация эмиссий осуществляется Национальной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку. «Облигации предприятий могут выпускаться только юридическими лицами после полной оплаты своего уставного капитала. При этом размещение ценных бумаг возможно лишь на сумму, не превышающую трехкратного размера собственного капитала или размера обеспечения, предоставленного для этих целей третьими лицами», — рассказывает г-н Доленко.

Размещения облигаций могут быть либо частными (закрытыми), либо публичными (открытыми). В первом случае бумаги продаются заранее определенному кругу лиц, во втором — предлагаются к продаже всем инвесторам. «Срок закрытого размещения не должен превышать двух месяцев с даты его начала, в то время как при открытом — ограничивается одним годом», — разъясняет Александр Бондарь, руководитель практик международного арбитража и рынков капитала ЮФ «Гвоздий и Оберкович».

Учитывая множество нюансов на этапе подготовки эмиссии, обойтись без качественного юридического сопровождения достаточно проблематично и чревато потерей времени или денег. Как отмечает Николай Доленко, на юридические услуги эмитенту бумаг в зависимости от специфики выпуска придется потратить не менее 15 тыс. грн. В обязательную статью затрат также стоит внести госпошлину в размере 0,1% от номинальной стоимости эмиссии и цену услуг рейтингового агентства, которое должно присвоить бумагам независимую оценку (а это обойдется в десятки тысяч гривен). «В том случае, если осуществляется публичное размещение, — добавляет господин Бондарь, — скорее всего, придется потратиться на услуги так называемого андеррайтера — компании, которая представит эмиссию инвесторам и подготовит почву для ее успешного размещения.

Чем хуже кредита?
Несмотря на значительные затраты на подготовительном этапе, эмиссия облигаций гораздо выгоднее банковского кредита: средства можно привлечь на более длительный срок, к тому же по ставкам иногда ниже банковских займов. «Выпуск облигаций может быть лучшим вариантом, чем сотрудничество с банками с их «выкручиванием рук» и жесткими требованиями к залогу», — отмечает Дмитрий Богодухов, гендиректор компании «Лизинг ИТ».
Существует определенный порог объема эмиссии, ниже которого просто нет смысла выпускать долговые бумаги. «Он должен быть хотя бы 20 млн грн, чтобы банк счел экономически целесообразным тратить время на различные бюрократические процедуры — кредитные комитеты, установление лимитов и т. д.», — объясняет Владислав Ревчук, директор компании I-NVEST. Разумеется, если выпустить облигации на пару миллионов гривен, то затраты на обслуживание выпуска просто «съедят» всю его экономическую целесообразность. К тому же надо учитывать, что основными покупателями облигаций выступают все те же банки, которые могут не обратить внимания на мелкие эмиссии.

Успешность размещения облигаций и удешевление стоимости такого займа во многом зависят от самой компании. Инвесторы при формировании своих финансовых требований будут учитывать не только общую экономическую ситуацию и состояние отрасли, в которой работает эмитент, но и непосредственно позиции самой компании на рынке, ее прибыльность и прозрачность ведения бизнеса. «Эмитент должен представить инвесторам четкий план того, каким образом он вернет деньги», — говорит Андрей Рыбальченко, гендиректор Украинской ассоциации инвестиционного бизнеса (УАИБ).

Не время долгов
Нынешняя экономическая ситуация в Украине оставляет эмитентам облигаций мало шансов на успешное размещение. Из-за неуверенности в завтрашнем дне инвесторы требуют дополнительную премию за риск, поэтому доходность корпоративных облигаций порой достигает 25%. Чрезмерная долговая нагрузка в свою очередь несет слишком большие риски для самого эмитента. «Возможности для размещения облигаций сейчас отсутствуют, — утверждает Евгений Андросюк, вице-президент инвестиционной группы «Универ». — Скорее всего ситуация не изменится в течение 2012 года. Государственные облигации торгуются на вторичном рынке с доходностью до 17%, а корпоративные — должны предлагаться с существенной премией к госбумагам. Ставки по банковским депозитам достигают 20–24% в зависимости от срока размещения и валюты, так что приблизительно можно представить нынешнюю стоимость облига­ционного займа».

По прогнозам экспертов, выйти на локальный рынок капитала эмитентам удастся в лучшем случае лишь во второй половине года, да и то, скорее всего, крупным заемщикам с хорошей репутацией и кредитной историей. Для остальных рынок будет закрыт. «Текущий год будет сложным для финансовых рынков в целом из-за большого количества глобальных проблем в мире и локальных — в экономике Украины. Не стоит ожидать значительного количества рыночных выпусков облигаций ранее III квартала 2012 года», — резюмирует Дмитрий Сидоров, трейдер ИК «Тройка Диалог Украина».

Олег Сорочан